Qué es el drawdown y por qué importa más que el ROI

Casi todas las fichas de traders empiezan por el ROI. Es la cifra que se comparte, la que ordena los listados y la que decide dónde va el dinero de la mayoría. También es la menos útil para saber si vas a aguantar copiando a alguien doce meses. La cifra que responde a esa pregunta es el drawdown.

¿Qué es el drawdown?

El drawdown es la caída porcentual del valor de una cuenta desde su último máximo hasta el mínimo posterior, antes de que vuelva a superar ese máximo. Si una cuenta sube de 10.000 € a 13.000 € y después baja a 10.400 €, el drawdown es del 20 %, porque se mide desde el pico y no desde el capital inicial. Es la medida directa de la pérdida que un inversor tuvo que soportar sin cerrar.

Dos precisiones que cambian el número. Debe calcularse sobre el patrimonio (equity), que incluye el resultado flotante de las posiciones abiertas, y no sobre el balance, que solo registra operaciones cerradas. Y debe medirse en cierre de cada periodo o de forma continua, según lo declare la plataforma: un drawdown intradía puede ser bastante mayor que el que aparece en el resumen mensual.

¿Qué diferencia hay entre el drawdown máximo y el actual?

El drawdown máximo es la mayor caída registrada en todo el histórico y describe el peor momento que atravesó la estrategia. El drawdown actual es la distancia a la que está hoy la cuenta de su último máximo, y describe la situación presente. El primero mide el riesgo histórico; el segundo, dónde estás entrando tú.

La confusión entre ambos tiene una consecuencia práctica y cara. Si copias a un trader cuyo drawdown actual es cero, entras en su máximo histórico, que es el peor punto de entrada posible en términos de riesgo inmediato. Si copias a uno con un drawdown actual del 12 %, entras después de la caída, lo que reduce tu exposición al mismo tramo, pero también significa que la estrategia lleva un tiempo sin funcionar y puede seguir sin hacerlo.

¿Por qué el drawdown importa más que el ROI?

Porque la recuperación no es simétrica: perder un 50 % exige ganar después un 100 % solo para volver al punto de partida. El ROI describe el destino y el drawdown describe el camino, y el camino es lo que determina si sigues copiando cuando llega el mes malo. Un 40 % anual con una caída del 45 % es un producto que casi nadie mantiene, porque el abandono llega en el punto más bajo.

La tabla explica por qué los drawdowns profundos son casi definitivos. A partir del 50 %, la estrategia necesita duplicar el capital restante para volver a cero, y hacerlo sin aumentar el riesgo lleva años. La mayoría de cuentas no llega: se cierran antes, por decisión del copiador o por cierre automático por margen, que en la Unión Europea se activa al 50 % del margen requerido desde las medidas de la ESMA de agosto de 2018.

¿Cuánto tarda una cuenta en recuperarse?

Depende de la rentabilidad media de la estrategia, y el cálculo suele ser más largo de lo que parece. Una estrategia que gana de media un 1 % mensual necesita unos 24 meses para recuperar un drawdown del 20 %, sin contar comisiones ni un segundo tramo de caída. Ese periodo, el que la cuenta pasa por debajo de su máximo anterior, se llama duración bajo el agua y es el dato que mejor predice si vas a abandonar.

Pide siempre las dos cifras juntas. Un drawdown del 15 % recuperado en dos meses describe una estrategia con retrocesos rápidos. Un drawdown del 15 % que tarda dieciocho meses en recuperarse describe una estrategia que dejó de funcionar durante año y medio. La cifra de caída es idéntica; la experiencia de copiarlas no se parece en nada.

¿Cómo se relaciona el drawdown con el apalancamiento?

El apalancamiento amplifica el drawdown de forma aproximadamente lineal: si duplicas la exposición manteniendo la misma estrategia, la caída máxima se acerca al doble. Por eso dos traders con sistemas idénticos y apalancamientos distintos son dos productos de riesgo diferentes, aunque su tasa de acierto y su lógica de entrada sean las mismas. El ROI también se multiplica, pero la asimetría de la recuperación hace que la cuenta no salga a favor.

Un ejemplo con números. Un sistema con un drawdown natural del 12 % operado a 5:1 llega a caídas próximas al 60 %, que exigen un 150 % de subida posterior. El mismo sistema a 2:1 se queda cerca del 24 %, recuperable con un 32 %. La rentabilidad esperada del primero es mayor sobre el papel, pero su probabilidad de sobrevivir a un mal año es mucho menor.

Las medidas de intervención de producto de la ESMA vigentes desde el 1 de agosto de 2018 limitan el apalancamiento minorista a 30:1 en los pares de divisas principales, 20:1 en oro e índices principales, 5:1 en acciones y 2:1 en criptomonedas. Son topes, no recomendaciones. La mayoría de estrategias replicables con drawdown controlado operan muy por debajo de esos límites.

¿Qué drawdown deberías aceptar?

El que puedas soportar sin cerrar en el peor mes, no el que te parezca razonable leyendo una ficha en un momento tranquilo. Como punto de partida, un drawdown máximo por debajo del 25 % es manejable para una estrategia que pienses mantener varios años, y por encima del 40 % exige una convicción que casi nadie tiene cuando la cuenta lleva ocho meses en rojo. Decide tu límite antes de asignar capital y escríbelo.

Hay una prueba sencilla para calibrarlo. Multiplica el drawdown máximo histórico por 1,5 —porque el peor momento futuro no tiene por qué parecerse al peor momento pasado— y aplícalo a la cantidad que piensas asignar. Si esa cifra en euros te quita el sueño, la asignación es demasiado grande, no el trader demasiado arriesgado.

¿Cómo se lee el drawdown que publican las plataformas?

Con desconfianza y comprobando tres cosas: si se calcula sobre patrimonio o sobre balance, si es relativo al pico o al capital inicial, y sobre qué periodo se mide. Muchas fichas presentan el drawdown sobre operaciones cerradas, lo que oculta por completo las posiciones perdedoras que siguen abiertas. Ese es exactamente el hueco por el que se cuelan las estrategias en rejilla y las martingalas.

Tres comprobaciones concretas antes de fiarte de la cifra:

• Compara la curva de balance con la de patrimonio. Si divergen, hay pérdida flotante sin cerrar y el drawdown publicado no vale.
• Busca el drawdown por mes, no solo el máximo agregado. Una tabla mensual revela si la caída fue un evento único o un deterioro sostenido.
• Verifica que el periodo cubra al menos 24 meses. Un drawdown máximo del 8 % sobre nueve meses de histórico no dice nada sobre el riesgo real.

El resto del proceso de selección —las nueve métricas y las cuatro señales de alarma— está en la guía sobre cómo elegir un trader para copiar, y el funcionamiento del servicio, en la guía sobre qué es el copytrading. Cómo puntúa cada plataforma la calidad y la transparencia de sus datos de riesgo está en el ranking, y las curvas de las cuentas que auditamos con capital real, en los informes.

Quédate con una frase: el ROI es lo que te venden y el drawdown es lo que vas a vivir.